起源 | 伯虎财经（bohuFN） 作者 | 楷楷 2025年，蜜雪冰城的港股IPO终于迎来了新停顿。1月7日，中国证监会宣布告诉，已经由过程蜜雪冰城的港股上市存案，接上去只有经由过程港交所上市聆讯，蜜雪冰城就能胜利上市。在这之前，蜜雪冰城曾于2022年9月、2024年1月向中国证监会跟港交所提交招股书，不外均无疾而终。两年三次冲刺IPO，蜜雪冰城对上市表现是盼望的，但“雪王”仿佛并不差钱。2024年前三季度，蜜雪冰城实现业务收入187亿元，同比增加21.2%；净利润35亿元，同比增加42.3%，营利均坚持双位数高增加。不外，并非全部新茶饮品牌都能像蜜雪冰城如许“吃饱”，现在胜利上市的奈雪的茶跟茶百道双双宣布了事迹预警，奈雪的茶估计2024年上半年经调剂净盈余约4.2亿元至4.9亿元；茶百道2024年上半年净利润较2023年上半年降落不超越63.03%。值得一提的是，奈雪的茶跟茶百道均“上市即破发”，奈雪的茶上市三年以来，其股价跌幅更超90%，从前半年股价均彷徨在1元阁下。无论重新茶饮赛道的热度，仍是资源市场年夜情况来说，现在已很难复制“上市即爆赚”的资源盈余。既然如斯，蜜雪冰城一而再、再而三冲刺上市，究竟所图为何？01 抑制的扩大步调2015年，这是业内广泛以为的“新茶饮元年”，包含蜜雪冰城在内的新茶饮品牌，年夜多也是从这一年开端开疆拓土，打造本人的品牌特点跟市场规划。从2017年至2020年，蜜雪冰城门店数先后冲破了3500家、5000家、7500家的年夜关，实现万店冲破，营收也从35亿增加至破百亿。在实现了万店范围之后，蜜雪冰城的扩大速率开端放慢，2021年，其门店数目冲破了2万家，停止2022岁终，其门店范围为28983家；停止2023岁终，门店范围到达37565家，2021-2023年的门店增加速率分辨约为50%、45%、30%。据蜜雪冰城最新招股书表现，停止2024年9月30日，寰球门店总数到达4.5万家，从前一年门店增加速率进一步放缓至20%阁下。能够看到固然蜜雪冰城在资源市场上比拟踊跃，但其扩大步调却反而变得抑制，与此同时，其客岁的营收增速也有所放缓。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的营收分辨为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元跟186.6亿元，营收增速分辨为31.2%、49.6%跟21.2%。蜜雪冰城增加放缓，新茶饮市场的“内卷”是起因之一。起首，新茶饮市场曾经从“黄金时期”走向“内卷时期”，花费者开端对同质化的茶饮产物“祛魅”，行业竞争局面日益剧烈。依据中国连锁运营协会数据，我国现制茶饮店行业范围固然坚持增加，但市场范围增速估计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。其次，在花费升级潮的影响下，本该在差别擂台竞争的高端茶饮品牌开端“下沉”，直接打击了蜜雪冰城的廉价买卖。最后，蜜雪冰城的范围曾经涉及“天花板”。在2024年终到达3万+门店范围后，不少业内子士开端担心其门店密度会不会过高。究竟，蜜雪冰城旗下99%的门店均为加盟店，一旦“抬头不见仰头见”，很轻易会招致同质化以致恶性竞争。不少投资机构都曾测算过蜜雪冰城的范围下限，极海品牌监测平台推算，其终极门店范围将在3.13万-3.76万家之间；西南证券则以为4.2万家门店范围较为适合；蜜雪冰城本人也曾约请专家基于生齿数据停止测算，成果是最多可开 4.5 万家店。如斯看来，蜜雪冰城在海内的扩大已濒临极限值。因而，蜜雪冰城跟年夜局部新茶饮品牌一样，抉择了出海。2018年9月，蜜雪冰城首家海内门店落地越南，停止2024年9月30日，蜜雪冰城海内门店达4800家，而在2023年同期，海内门店数目濒临4000家。能够看到，蜜雪冰城的海内门店范围跟海内门店范围一样，在2023年之后开端呈现增速放缓的迹象，除了微观市场影响之外，也有“雪王”锐意放漫步伐的起因。依据《中国企业家》报道，有濒临蜜雪冰城的行业人士称，这种节拍变更是公司外部“有意而为”，目标是为了久远的国际化规划，以晋升经营品质为目的，而不只仅是“门店数目增加”如许的短期目的。当下的蜜雪冰城诚然另有“疾速奔驰”的才能，但其也要防患未然，为公司的连续增加寻觅新增量，因而，比年蜜雪冰城开启了渠道跟品类的双改造。在渠道方面，蜜雪冰城踊跃开展海内市场跟下沉州里市场。数据表现，2024年蜜雪冰城在州里新增门店总数超越2000家，多少乎相称于从前二十余年蜜雪冰城州里门店总数的40%。在产物方面，蜜雪冰城则启动多元化战略，除了茶饮之外，还推出了现磨咖啡品牌“荣幸咖”，同时在门店增添瓜子、零食等产物，丰盛花费场景。连续串的新举措背地，蜜雪冰城须要寻觅更多的资金支撑。别的，据金羊网报道，蜜雪冰城背地的资源方也有退出志愿，趁着市场对新茶饮赛道仍有兴致确当下，尽早上市或者还能搏一个高估值。02 蜜雪冰城不差钱固然，年夜局部公司冲刺IPO的起因，都离不开为新营业召募资金、满意投资人退出需要这两点，但相较于那些“流血上市”的公司来说，蜜雪冰城实在并不差钱。2022年-2024年前三季度，蜜雪冰城的净利润分辨为20亿元、32亿元、35亿元，分辨同比增加5.3%、58.3%、42.3%，2023-2024年前三季度，其净利润同比增速均显明高于营收增速，红利才能明显晋升。停止2024年9月30日，公司账面净资产从2023岁尾的106亿元增加到了141亿元，现金及现金等价物则从37.6亿元增加到了59.8亿元，“荷包子”能够说是满满的。近两年，蜜雪冰城曾经放缓了扩大范围，还加年夜了对产物跟渠道开展的投入，但这些都不影响到“雪王”的赢利才能，由于其并不仅靠加盟费来赢利。2024年前9个月，蜜雪冰城的加盟跟相干效劳收入为4.4亿元，仅占总营收的2.4%；向加盟商贩卖装备的收入约为6.2亿元，占总收入的3.3%，约95%的公司收入，实在是来自向加盟商贩卖物料（包括糖、奶、茶、咖、果、小料等资料），收入约为176亿元。从前，蜜雪冰城背靠猖狂扩大的门店范围，在产物经由过程廉价走量的配景下，“卖资料”天然是无往倒霉，但比年这种形式也开端遭到挑衅。起首，廉价战略开端“反噬”。蜜雪冰城是经由过程“卖资料”赚年夜头，那么贩卖范围则至关主要。因而，蜜雪冰城始终主打廉价战略，情愿每杯少赚点，也要走量。但跟着“9.9元”的廉价产物越来越多，蜜雪冰城的价钱上风曾经被减弱，对加盟商来说，6元的价位曾经是“薄利”，它们在这场“新茶饮价钱战”中也很主动。全天候科技媒体曾援用行业人士称，蜜雪冰城的加盟商只有30%无机会赢利，50%能保持进出均衡，剩下的就只能关店了。因而，在保持底本廉价上风的同时，蜜雪冰城也要想措施让加盟商赢利。客岁，蜜雪冰城在偕行价钱战中反而悄悄涨价3次，一度引来了背刺花费者的质疑。由此可见，蜜雪冰城要均衡好廉价战略跟加盟商好处，跟着范围增年夜，难度将越来越高。其次，在物价通胀的配景下，新茶饮的原资料本钱也在飙升，行业数据表现，茶叶价钱在从前一年涨幅超 20%。奶成品价钱也有近 15%的上扬，蜜雪冰城的本钱压力也在增年夜。依据蜜雪冰城最新招股书表现，在2021-2023年跟2024年前9个月，其毛利率分辨为31.3%、28.3%、29.5%跟32.4%。依据蜜雪冰城的说明，公司毛利率变化跟原资料本钱变化高度相干。斟酌到蜜雪冰城 “薄利多销”的运营形式，其贩卖本钱对净利润的影响将会比拟显明，其曾做过一项敏理性剖析，在等同前提下，贩卖本钱变化2%，净利润将变化5%-7%。假如蜜雪冰城想要进一步缓释原资料价钱稳定对净利率的打击水平，翻开红利才能的设想空间，除了涨价之外，就只能进一步进步供给链效力。以是，即使蜜雪冰城并不差钱，乃至能够说事迹亮丽，其仍要上市募资，不只是为了摸索新渠道、新产物，更主要的是进一步完美供给链，让公司可能在连续的价钱战中，坚持充足的竞争力。特殊是出海竞争对供给链的请求更高，固然蜜雪冰城曾经进军西北亚市场多年，但仍然面对着供给链瓶颈，物流本钱高、到货速率慢招致缺货景象时有产生。比年，蜜雪冰城也在一直扩宽其寰球洽购收集，其在招股书中也提到，募资资金将用于晋升端到端供给链的广度跟深度；品牌跟IP的建立跟推广；增强各个营业环节的数字化跟智能化才能等。03 “茶饮帝国”的野心不外，打开蜜雪冰城的招股书，外界对其“产能扩大”仍有质疑。停止2024年9月30日，蜜雪冰城的均匀产能应用率为55%，从前，其产能应用率最高能到达62.0%。对此，蜜雪冰城的说明是，“因为重生产设备的建立须要时光，而对咱们的现制饮品的需要连续坚持微弱，咱们平日会在产能应用率到达临界程度之前开端出产设备扩建。”但诚如上文所言，蜜雪冰城在海内的门店范围毕竟会有“下限”，其将来的开展重点也并非“范围竞争”，而是“品质竞争”；而在海内市场中，蜜雪冰城也在屡次外部集会中提到“从质变到量变”，短期年夜范围扩大的可能性也不年夜。在如许的配景下，蜜雪冰城仍然保持扩产，其目的或者并不仅在效劳本人，而是要成为茶饮界的“超等供给链”，并打造更宏大的茶饮帝国。从蜜雪冰城过往的开展门路来看，其始终经由过程投资来强大本人的幅员。比方在2021年，蜜雪冰城建立了雪王投资无限公司，建立次月就投资了一家来自广东的新茶饮品牌“汇茶”，业内子士以为，这是蜜雪冰城孵化新品类的平台。客岁11月，蜜雪冰城两家子公司结合投资建立一家人工智能新公司“雪王爱聪明”，运营范畴包含人工智能实践与算法软件开辟、人工智能基本软件开辟等。在这之前，蜜雪冰城首席技巧专家苏虎臣就曾表现，盼望引入AI辨认技巧停止餐品尺度化监测，进步经营效力。客岁12月，蜜雪冰城的投资幅员进一步扩展，建立了一家动漫文明公司，并表现其将担任“雪王”IP的内容经营、常识产权维护、IP贸易化等营业。“雪王”IP在2023年便推出首部动画片《雪王驾到》，现在另有一系列的雪王周边，如马克杯、手机支架、盲盒等。别的，雪王还在淘宝开设了“雪王邪术铺”，贩卖茶系列、口袋零食系列、咖啡系列、杯子系列、文创周边系列等系列产物，现在该店销量最高的嫩豆腐干，已售出8万+份。从投资供给链到始创品牌，再到建立AI公司跟动漫公司，蜜雪冰城看起来是越来越“游手好闲”，但这些公司实质上都是为了效劳“雪王团体”。现在，蜜雪冰城曾经领有业内最年夜跟最完全的供给链系统，包含洽购、出产、物流、研发跟品德把持等中心环节，洽购收集已笼罩六年夜洲、38个国度，并在西北亚4个国度树立了当地化的仓储系统。基于宏大的洽购范围，其本钱上风也十分显明，以同范例、同品德的奶粉跟柠檬为例，2023年蜜雪冰城的洽购本钱较行业均匀程度分辨低10%跟20%以上。当下，新茶饮品牌仍在相互厮杀，或者还谈不上共享供给链。但久远来看，假如新茶饮品牌要发力海内市场，斟酌到供给链出海在时效、运输、洽购等方面的难度，供给链配合也未必不可能。在这之前，蜜雪冰城不只要修炼“内功”，还要擦亮招牌。究竟，优良的IP内容有着弗成复制性跟稀缺性，一旦“雪王”IP可能占据全民意智，蜜雪冰城做什么都能事半功倍。固然，假如对标麦当劳、星巴克等国际餐饮品牌，或是对标迪士尼、漫威等国际动漫IP，蜜雪冰城跟它们之间的差距还很年夜。但“雪王”的设想空间也很年夜，在蜜雪冰城寰球化开展的路上，产物是“钉子”，IP则是“锤子”，能将蜜雪冰城这个品牌狠狠打入花费者心中。文章封面首图及配图，版权归版权全部人全部。若版权者以为其作品不宜供各人阅读或不该无偿应用，请实时接洽咱们，本平台将破即改正。前往搜狐，检查更多
