【编者按】2024年，A股市场跌荡崎岖，团体走势先抑后扬。年终沪指一度探底2635点，9月24日后，A股迎来“井喷式”行情，多个指数单日涨幅、成交量创汗青新高。但是，“快牛”之后，市场再度堕入调剂。搜狐财经《基金佳问》栏目特殊推出“基遇2025”专题系列报道，复盘A股市场细分范畴年行家情，瞻望及猜测2025年各热点赛道的投资机会，掌握后市资产设置的主逻辑，寻觅存在投资潜力的基金产物。做客本期“基遇2025”的基金司理，是创金合信科技生长基金司理周志敏，本期聚焦2025年人工智能、半导体等范畴的投资机遇。更多基金司理对谈，点击进入搜狐财经《基金佳问》栏目 周志敏，清华年夜学机器系学士、中国迷信院研讨生院博士，13年证券基金从业教训，7年公募基金治理教训，2011年起先后辞职于广发证券、第一创业证券资产治理部，2014年8月参加创金合信基金，聚焦于科技行业的研讨、投资至今。 出品｜搜狐财经 作者｜汪梦婷 2024年，寰球基本年夜模子连续迭代，AI利用减速落地并向各行各业浸透，浩繁企业在AI范畴开端“武备比赛”。12月举行的中心经济任务集会上，再次夸大发展“人工智能+”举动，多重催化下，AI工业链无望坚持高景气宇。 周志敏表现，最新这轮AI行情的驱动逻辑，既有当期事迹的支持，又有新才能新利用新业态预期的引领。在2025年，很有盼望看到更明白的从算力走向利用的阶段性的转换，当下很有可能曾经处在承前启后的转机点。 “接上去，有盼望看到AI利用范畴的接力。”周志敏称，最早、转化才能最强的传媒互联网行业可能是最早冲破的范畴。别的，这轮AI反动不只无望对传统花费电子停止创新，也十分有盼望催生出一批新状态的产物，比方近期的AI眼镜、AI玩具、AI呆板人等。 跟着人工智能在花费电子范畴的疾速利用，半导体行业可能迎来新的增加点。瞻望2025年，周志敏以为，AI动员下的新型花费电子可能会给局部相干公司带来更年夜的弹性，自立可控的逻辑也仍然会持续归纳下去，半导体仍然是值得器重的一个板块。 以下为访谈全文： 半导体自立可控逻辑将持续归纳 基金佳问：近期芯片、花费电子等科技板块走强，背地的重要推进力是什么？你以为本轮行情是短期表示，仍是中临时的开展趋向？ 周志敏：近期芯片、花费电子等科技板块走强，其背地的起因重要是工业趋向，其次是市场作风。所谓工业趋向就是海内外AI行业近期产生了一系列利坏事件，既有超预期财报的出炉，又有新模子或新利用的展现，工业海潮持续滔滔向前。所谓市场作风就是9月尾以来，高层一系列庇护市场的舆论跟举动，给市场注入了强心针，最高时A股单日市场成交额超3万亿，固然前期有所回落但也稳固在了万亿之上，市场的危险偏好比拟之前显明晋升。 从这两年夜起因来看，咱们以为这轮市场的反弹不会是短期的。工业趋向远未停止，政策庇护也未到退出的时间。未几前召开的中心经济任务集会对来岁的货泉政策跟财务政策定调坚持踊跃，仍然提出要稳住股市。假如政策落地实行顺畅，能看到更多行业基础面从预期变恶化为事实真的变好，那来岁团体市场的行情可能会更片面更热烈。 基金佳问：在客岁玄月底以来的反弹行情中，半导体表示绝对亮眼。站在以后时点看，半导体投资逻辑能否产生变更？来岁半导体市场有哪些机遇值得等待？ 周志敏：A股半导体投资逻辑一方面是工业周期轮动，一方面是自立可控。上半年更多归纳的是卑鄙花费电子苏醒带来的工业周期的下行变更，不少芯片公司在中报、三季报都创出了单季度收入的汗青新高，下半年跟着政策的驱动、国际局势的变更以及市场危险偏好的转变，自立可控板块的表示奋起直追。这傍边另有AI算力的引领。 站在以后时点瞻望2025年，花费电子苏醒周期的驱动比拟2024年弹性可能会稍弱，然而AI动员下的新型花费电子可能会给局部相干公司带来更年夜的弹性，自立可控的逻辑也仍然会持续归纳下去。半导体仍然是2025年值得器重的一个板块。 基金佳问：美国克日进一步收紧对中国半导体的控制，涵盖实体清单、半导体装备、存储芯片密度等，控制政策变更对国产半导体供给链会发生什么影响？半导体国产化能否会浮现新趋向？ 周志敏：不会有新趋向，年夜的趋向曾经断定，那就是自立可控。假如把国产半导体的解围当成一场长久战，现在可能曾经从防备阶段走过了对峙阶段开端走向抨击阶段。咱们看到就在美国这波收紧政策之后，海内半导体、汽车、互联网跟通讯四年夜行业协会各自宣布申明呐喊业内谨严抉择美国芯片，未几之后市场羁系总局对英伟达发动了反把持考察。这背地既有奋斗志愿的同一，也有奋斗才能的加强。2018年商业战以来，在对方的一直打压之下，海内工业链曾经被倒逼出了白手起家的才能。无论外部局势怎样变更，咱们信任自立可控这一趋向都不会结束，更不会逆行。 本轮AI反动无望催生新状态产物 基金佳问：AI曾经成为市场最为炽热的板块，这一轮AI行情的中心驱动逻辑是什么？本轮人工智能海潮现在到了哪一阶段？ 周志敏：2024年四序度，AI范畴佳讯一直。美股AI公司接踵表露超越市场预期的财报，引燃了市场对AI进入报答期的探讨。OpenAI经由过程12天12场直播从模子进级到利用展现，秀足了肌肉。同期老迈哥谷歌也祭出了最新的Gemini 2.0模子跟一批AI Agent，颇有同台打擂的象征。对A股投资者来说，影响最年夜的仍是随后海内互联网巨子字节跳动系召开的年夜会。 总之，最新这轮AI行情的驱动逻辑，既有当期事迹的支持，又有新才能新利用新业态预期的引领。咱们以为很有盼望在2025年看到更明白的从算力走向利用的阶段性的转换，当下很有可能曾经处在承前启后的转机点。 基金佳问：你以为AI在将来多少年会在哪些行业构成冲破性增加？后续AI工业链哪些环节可能有较好投资机遇？ 周志敏：从2023年年终到2024年岁尾，AI的算力范畴曾经构成了冲破性的增加，代表性的公司是英伟达，代表性的指标是收入、利润跟市值的暴发性增加。接上去，有盼望看到AI利用范畴的接力。AI作为一个底层才能，终极极有可能构成相似互联网对全部工业改革一遍的局势。这种改革会依据技巧上的成熟水平跟贸易代价的巨细有细分环节跟节拍快慢上的差别。 现在来看，投入最早、转化才能最强的传媒互联网行业可能是最早冲破的范畴。其在案牍创作、音图视频出产、代码天生、精准推举、渠道散发、特性化休会等细分环节上都能够给行业带来极年夜的效力晋升。 别的，花费电子范畴曾经很长时光不让人面前一亮的产物了，这轮AI反动不只无望对传统花费电子停止创新，也十分有盼望催生出一批新状态的产物，比方近期的AI眼镜、AI玩具、AI呆板人等。工业之火刚燃起，值得严密存眷。 基金佳问：现在AI观点股浩繁，你以为具有什么特质的企业终极可能怀才不遇？怎样筛选潜伏报答率较高的投资标的？ 周志敏：咱们评估跟挑选优质AI标的的尺度有四个——算法、数据、算力跟转化。四个尺度中，越靠后的对贸易化胜利的影响水平越年夜。从前的一年傍边，咱们看到了不少过眼云烟的公司，可能由于算法做得早，demo很优良，然而数据不敷，算力不敷，才能无奈进一步迭代，更不转化成用户跟生态推广的机遇，很快就大名鼎鼎乃至走向停业。 从前两年，AI重要在卷算力卷基本设备，跟着底层才能的搭建实现，百模年夜战可能走向序幕，会逐步构成缭绕多少个巨子的生态圈，这种情形下工业机遇会向利用端转移。数据的范围跟奇特性，可应用算力的充盈水平，生态圈才能对用户转化率的影响会越来越主要。 2025年市场行情可能会分两段 基金佳问：怎样对待现在科技股的估值程度？瞻望2025年，科技细分行业哪些机遇最年夜？投资逻辑是什么？ 周志敏：近来这一轮反弹，中证TMT指数从9月尾的低于五年PE-BAND区间的25%分位一起下行，以后仍在50%分位以下。斟酌到来岁的工业趋向进一步暧昧，市场热度假如可能连续保持，2025年科技股的估值水位或另有回升的空间。 瞻望2025年，咱们以为AI利用、AI驱动的新型花费电子、AI国产算力、半导体自立可控都有乘势而上的投资机遇，逻辑在前文已有说起。别的，调剂时光够长、幅度够年夜的一些细分范畴，比方新动力上游的芯片、软件等范畴也可能迎来反转的机遇。 基金佳问：你以为2025年影响A股市场的重要要素是什么？来岁规划思绪跟投资框架是怎么的？ 周志敏：2025年影响A股的重要要素仍是信念，或许说危险偏好。固然9月以来政策面曾经年夜幅升温，但投资者团体信念的规复还须要时光。别的，政策出台到落地到转化成可看得见的经济数据也可能须要一段时光。 因而，咱们以为2025年的市场可能会浮现两段。前一段是信念片面转好之前，市场可能仍浮现必定水平上的分化，一拨人手执最牢固的盾，比方盈余，另一拨人手持最锐利的矛，比方AI，各玩各的。然后一段，可能是因为数据跟现实的出炉，让投资者逐步在一些范畴告竣共鸣，终极走出融会的年夜主线。对咱们机构投资者而言，重要义务仍是跟紧工业趋向，选出中临时最有竞争力的公司，等候市场的认同。前往搜狐，检查更多 义务编纂：